Les coûts d'emprunt de la Belgique augmentent à des niveaux élevés de la dette publique, la persistance de la crise politique et le renflouement d'autres pays de la zone euro rendent les investisseurs nerveux.

La dette publique belge atteindra 100,2% de son produit intérieur brut cette année, selon le Rapport sur la Stabilité Financière Globale du FMI (ndlr: "Global Financial Stability Report"), le troisième plus haut niveau dans le bloc de monnaie unique, après la Grèce et l'Italie.

La Belgique n'a pas eu un gouvernement depuis les dernières élections à la mi-juin. Sept partis tentent de négocier un gouvernement de coalition mais il y a peu de signes qu'une solution puisse être trouvée pour le différend en cours entre Wallons de langue française et la Flandre de langue néerlandaise sur les transferts de sécurité sociale entre les deux régions.

"Nous sommes au milieu d'une crise financière qui se propage à de plus en plus de pays, et si la crise continue en raison de problèmes gouvernementaux non résolus en Belgique, cela pourrait créer un problème", a déclaré Laurent Bilke, responsable mondial de la stratégie de l'inflation à Nomura à Londres. "Le problème politique est assez grave, dans le contexte actuel vous ne voulez pas montrer le moindre signe de faiblesse, et celui-là est sérieux".

La crise de la dette souveraine a troublé les marchés dans toute l'Europe, avec l'Irlande le deuxième pays à recevoir un plan de sauvetage de l'UE après que les gouvernements de la zone euro aient accepté d'aider la Grèce en mai. Alors que les investisseurs se sont jusqu'à présent concentrés sur la vente de la dette du Portugal, de l'Espagne, de la Grèce et de l'Irlande, ils pourraient ensuite tourner leur attention sur la Belgique, selon les analystes. La dette du pays est entièrement financée jusqu'au mois d'avril de l'année prochaine, selon ING.

Ce vendredi, les obligations à 10 ans de la Belgique ont un rendement de 3,68%, ce qui représente un écart de 99,8 points de base sur l'équivalent allemand, selon Tradeweb. Le Portugal était à 6,95%, l'Espagne à 5,17% et l'Irlande à 9,20% (ndlr: cela signifie que la Belgique doit payer un supplément de taux d'intérêt de 1% par rapport à l'Allemagne pour financer sa dette sur les marchés. Cette différence reflète essentiellement la probablité plus élevée que l'Etat belge tombe en défaut).

Bien que cet écart soit à la hausse, il est encore faible par rapport au Portugal, l'Espagne et l'Irlande. Cela est dû à un certain nombre de facteurs, y compris l'épargne élevée des ménages, une prévision du déficit budgétaire pour 2010 d'environ 5% du PIB - modeste par rapport à de nombreux autres pays - et des fondamentaux économiques plus forts que ceux des pays qui ont été renfloués à ce jour.

Le ministère des Finances souligne que non seulement le gouvernement est en mesure de gérer ses affaires, mais qu'en raison d'un plan budgétaire de deux ans réalisé sous l'ancien Premier ministre Herman Van Rompuy, il devrait être en ligne avec son programme de stabilité. Le pays se finance régulièrement sur les marchés de la dette et cela devrait représenter environ 8 milliards d'euros de ses besoins de financement 2011 à la fin de cette année, selon Pierre Wunsch, chef d'équipe au sein du Cabinet du ministre des Finances Didier Reynders.

Il a dit que le rendement actuel sur la dette belge est moins élévé que prévu il y a six mois, et que le niveau d'endettement restera inférieur à 100% du PIB au cours de 2010 dans son ensemble et 2011, avant de diminuer en 2012. "En termes de niveau absolu, si nous restions payer ce niveau d'intérêt pour les cinq prochaines années, je serais très heureux", a déclaré M. Wunsch.

"La Belgique a une dette énorme, mais c'est l'un des seuls pays qui peut se le permettre", a déclaré Julien Monceaux, économiste chez ING à Bruxelles. "Elle est surtout détenue à proximité, pas par des fonds d'investissement spéculatif russe ou chinois, la volatilité est donc moins probable que dans des pays européens plus exotiques."

Selon ses calculs, l'épargne des ménages du pays est équivalente à la dette nette combinée des entreprises et de l'Etat, une situation égalée que dans les Pays-Bas et en Allemagne, ce qui signifie que la dette peut être financée en interne (principalement grâce à des fonds, mais aussi par des achats directs) si nécessaire.

Il y a cependant des doutes sur le secteur bancaire du pays. La banque belgo-néerlandaise Fortis a été brisée lors de la crise après le rachat d'ABN Amro dans le cadre d'une offre commune vouée à l'échec avec la Royal Bank of Scotland et Santander. En ce qui concerne les deux autres grandes banques du pays, "la situation de Dexia est encore précaire en raison de problèmes de restructuration et des litiges et KBC pourrait perdre jusqu'à 60 millions d'euros sur un prélèvement dans sa filiale en Hongrie", dit Emilie Gay de Capital Economics. Selon la Banque des Règlements Internationaux, les banques belges étaient redevables de 28,8 milliards de dollars par des banques irlandaises à la fin juin (ndlr: en cas de défaut de l'Irlande, les banques irlandaises ne pourraient plus rembourser les banques belges, "effet domino")

"Il y a une grande exposition du secteur privé au crédit bancaire en particulier, qui s'ajoute au niveau élevé de la dette publique," a déclaré jeudi Silvio Peruzzo, économiste à la Royal Bank of Scotland à Londres. "Le risque sur ce pays en termes de levier est clairement important, alors quand le marché se met en marche en délaissant les suspects habituels, la Belgique est clairement un candidat."

Alors que la crise politique gronde, les électeurs pourraient retourner aux urnes l'année prochaine, après avoir connu trois premiers ministres et deux élections depuis 2007. Le scénario le plus extrême est une division du pays; la socialiste de langue française Laurette Onkelinx a dit en septembre que des mesures devraient être prises pour "se préparer à l'éclatement de la Belgique."

"Le pire scénario est une scission du pays et la façon dont la dette serait traitée", a déclaré Mme Gay, comparant la situation potentielle de l'Allemagne de l'est et de l'ouest. "Pour l'instant, cela semble peu probable, ce qui tient tout ensemble c'est Bruxelles, c'est ce qui maintient les rendements en ligne."

En plus d'être la capitale du pays, Bruxelles est un troisième état fédéral aux côtés de la Wallonie et de la Flandre, et est le siège des institutions de l'UE. L'économie est en croissance, avec une croissance du PIB de 2,1% au troisième trimestre par rapport à il y a un an. Selon ING, le PIB augmentera de 1,6% en 2011.

La situation politique est aussi habituelle - le pays a survécu dans le passé à de longues périodes sans un gouvernement. "C'est étonnant pour quiconque n'est pas belge, mais pour eux c'est normal", a déclaré Mme Gay. "Et comme c'est un pays fédéral, ils sont encore capables de continuer avec un gouvernement de transition."

On en rajoute au ministère des Finances, M. Wunch dit: "Si nous avions un gouvernement, nous serions dans une situation très confortable."

Il a ajouté: "Nous sommes dans une situation étrange, où les fondamentaux sont tous bons, et sur le plan économique, nous avons profité de la très forte croissance en Allemagne, donc les problèmes liés au fait de ne pas avoir un gouvernement ne sont pas très aigüs".